较短的CLO再投资期获得青睐

时间:2019-04-04
作者:奚豹踝

纽约,2月1日(LPC) - 一些抵押贷款义务(CLO)经理选择以较短期限发行资金以应对不断上涨的利差。

在今年发布的前8个CLO中,只有3个具有标准的,为期5年的再投资; 根据LPC抵押品数据,该基金可以购买新贷款的时间。 据消息人士称,PGIM上周定价为CLO,为期7个月的非通话期和1年的再投资,而CBAM定价的交易包括为期一年的非通话和3年的再投资。

较短的条款允许管理人员使用通常低于长期资金市场利率的优惠券进行交易,通常认为CLO将在非通话期结束后的一两年内进行再融资或重置以及市场条件可能有所改善。

“我们预计2019年会出现更多静态交易和更多短期交易,”摩根大通驻伦敦的CLO研究负责人Rishad Ahluwalia表示。

CLO是美国1万亿美元杠杆贷款市场的最大买家,其中包括希尔顿环球公司和Dunkin'Donuts等公司依赖融资。 由于投资者转而将浮动利率债务作为对冲利率上升的对冲 - 美联储在三年内将利率提高了9倍 - 公司能够利用这一需求来削减利息。 根据LPC的数据,借款人在2018年再融资超过3890亿美元的机构贷款。

根据LPC抵押品公司的数据,随着基金收到较低的公司利息支付,他们被迫向自己的投资者支付更高的利差,因为CLO债务券在2018年美国CLO发行量创下了创纪录的1281亿美元。

对于那些收益较少的CLO来说,这是一个双重打击,即使这笔资金被迫向三A档的持有者支付更高的优惠券,这是交易中最大和最高级的部分。 这减少了剩余的资金,即最低部分资金的股东,股权,在所有债权人获得支付后获得剩余利息。

当股权分配减少时,筹集新基金的经济性变得越来越困难。 根据1月31日的一份报告,富国银行表示,大多数CLO年份的股票分配量同比下降。

根据LPC抵押品公司的数据,三A差价已在扩大,从去年3月至少5月的少量CLO低至90bp的范围跳至12月的高点133bp。 花旗集团预计,到今年年底,利差可能会上升至140个基点至145个基点。

根据1月25日的一份报告,美国银行美林证券下调再融资并重新调整预期,原因是息差扩大,预测从1000亿美元下调至550亿美元,并指出差价过大,大多数交易都没有重做。

发行具有较短再投资期的CLO可确保投资者更快地获得退款,反过来通常允许更低的优惠券。 一旦再投资期结束,原本用于购买新贷款的现金用于偿还投资者。

消息人士称,CBAM CLO Triple A部分的价格为Libor的128bp,而PGIM的高级部件的价格为118bp。 据第三消息来源称,相比之下,声点资本管理公司的CLO有137个基点,该公司有两年的非通话期和五年的再投资。

今年1月,Assurant与美国银行美林公司(Bank of America Merrill Lynch)定价CLO,其非通话期限于2020年4月到期,再投资期限于2022年结束,LPC此前曾报道

据LPC先前报道,ArrowMark在1月份没有再投资期间(称为静态交易)与摩根大通(JP Morgan)定价,其中包括一笔价值2.64亿美元的Triple A部分以及117bp的优惠券。

发言人和CLO经理的代表拒绝发表评论或无法立即发表评论。 (Kristen Haunss报道。Jon Methven编辑)

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