银行缩小美国问候收购债务的损失

时间:2019-04-04
作者:田钣

纽约(LPC) - 由私募股权公司Clayton,Dubilier&Rice(CD&R)收购美国贺卡和文具制造商American Greetings支持的全额承销的10.2亿美元贷款和债券融资面临亏损的九家银行据知情人士透露,在筹集到的债务数量减少了11个小时后,受到了打击。

债务包括由巴克莱主导的定期贷款B,从4.45亿美元升至4.7亿美元,德意志银行主导的无担保债券从3.25亿美元缩减两倍至2.825亿美元,以及未提取的2.5亿美元五年循环信贷额度,总体规模减少1,750万美元。

周四贷款定价为Libor 450bp,1%底价和98 OID,开盘指引375bp超过Libor,1%底价和99.5 OID。 贷款的到期日从最初的七年减少到六年,贷款文件经过贷款人友好的增强修订。 在最终定价中,这意味着三年期收益率大约为7.5%,银行仍在其市场弹性范围内,全额收取承销贷款的协议费用,其中一位消息人士和第三位知情人士称。 熟悉的第四位消息人士说,银行还收到了左轮手枪的全部费用。

有可能的是,最初的3.25亿美元债券的规模可能会在周四的2500万美元转为定期贷款之后略有变化,因为这与该公司现有债券持有人的最终参与率有关对于其在2025年到期的4亿美元债券的控制性要约收购。

该公司周五公布了最终的投标结果,其中包括大约96%的债券持有人的参与,或3.825亿美元的本金,留下了1750万美元的存根,将保持未偿还。 这减少了需要筹集的债务数额,这反映在新债券第二次缩减的数额上。

承销商一直期待100%的参与,因为任何坚持可能会看到他们的债券,其票息为7.875%,最近交易价格为103,收益率为7.148%,交易价格下降至与新债券相当的收益率。

新债券周四定价为8.75%优惠券和87 OID,全部收益率为11.5%,而周四早些时候发布的指数为8.75%,优惠幅度为85%OID,全部收益率为消息人士表示,12% 周一,价格低于100bp,全周收益率为10.5%-11%,全周收益率为300bp,低于周五8.5%-9%的全部收益率。 债券的到期日也从最初的八年缩短至七年,同时伴随着额外债务发生的某些契约变化,从公司和投资中移除现金。

其中两位消息人士表示,如果债券以8.75%的优惠券和91的OID定价,承销商甚至会破坏整个融资。

他们表示,在结算OID,承销团将损失约1,100万美元,相比之下,85 OID和3亿美元债券金额约为1,800万美元。

EBITDA压力

消息人士称,在一家面临不确定性的公司避免购买债务后,该交易难以获得联合收购的动力。

根据另一个消息来源的关闭,这笔融资使美国问候的债务对Ebitda,或利息,税收,折旧和摊销前的收益,大约是期限贷款的2.1倍,高于增长前的2.0倍,总计3.5倍。对此事。

虽然这低于监管机构6倍的债务对Ebitda上限,但投资者担心如果新业主未能稳定Ebitda,公司有能力支持这一级别的债务。

Ebitda自2015年以来已下跌约20%,但CD&R的预测显示该交易将节省超过7500万美元的成本,占过去12个月Ebitda的30%以上,第四消息来源称。

所得款项将用于部分资助CD&R购买American Greetings 60%股权,该交易使该公司估值11亿美元,包括债务和交易费用。

CD&R为收购提供了2.04亿美元的优先股权,约占资本总额的18%。 包括将保留40%股权的创始Weiss家族的转期金额,股权资本化率约为31%。

除德意志银行和巴克莱银行外,承销商还包括Citizens Bank,ING,Bank of America Merrill Lynch,汇丰银行,三井住友银行,KeyBank和CIBC。 领先银行拒绝发表评论。 CD&R没有回复评论请求。

Andrew Berlin的报道; 由Michelle Sierra编辑,Jon Methven

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